万亿美元借贷狂潮助推股市攀至风险高位

- "保证金贷款"（Margin Debt）——即投资者用已持有的股票做抵押向券商借钱，再用借来的钱加仓买股票——在2025年已达到历史新高，总规模逼近万亿美元。这轮加杠杆狂潮是美股持续上涨的重要推手，但也让市场变得异常脆弱。 - 2021年前后的零利率时代，投资者几乎可以免费借钱炒股；2022年联储暴力加息后保证金贷款一度暴跌，但2024—2025年AI热潮和"散户永不言败"的情绪再度推高了杠杆水平。 - 核心风险：一旦股市回调，券商会发出追加保证金通知（Margin Call），迫使投资者要么补钱要么被强制平仓，而强制抛售会加剧下跌，形成"下跌→强平→再下跌"的恶性循环。2000年互联网泡沫和2008年金融危机前都出现过类似的保证金债务峰值。 - 当前的特殊之处在于：散户参与程度前所未有，且许多人同时使用保证金贷款和期权等高杠杆工具，系统性风险比以往更难衡量。